策马安步踏春泥，云开日出终有时。2025年1月9日，齐盛期货2025年度战略预计会完竣落幕。

　　股指：实体经济已于2024年9月份确认拐点，2025年跟着化债、专项债等资金的落地，这种苏醒将得以加强。资金市集方面本轮周期里的相易容易器械相同2014年周期的PSL，定向援帮资金市集以告终扩大收入进而激动消费的目的，目前处于大周期之初，2025年资金市集或中性偏多。

　　贵金属：2025年金银上涨逻辑仍延续，但行情流通性比拟2024年略差。一季度到二季度初，特朗普合税战略或抬升通胀反弹危急，同时美联储庇护立场，逻辑难以造成协力，金银呈现宽幅振撼或振撼偏弱。二季度至年中邻近，宏观经济承压或促使美联储降息预期再次升温，叠加美元信用弱化及央行购进等身分，金银呈现振撼偏强。

　　原油：2025年原油供应端对油价的影响仍将是“利空为主，短多为辅”，环球石油需求庇护低增速，难有显著改良预期。地缘身分能托多久，将决心原油能否庇护横盘或面对下跌危急。2025年原油走势估计有两种可以性：1.回归中性估值区间振撼，重心下移；2.地缘危急破除，原油趋向下跌。上涨危急集结正在两个方面：中东或俄乌大局失控；特朗普加大对伊朗或俄罗斯石油造裁导致供应浮现短期缺口。上述危急对原油盘面的影响更多的将呈现为短期脉冲上涨，光阴周期为月度级别。

　　LPG：LPG自己根基面缺乏亮点，永久坚持偏弱供需格式，PG盘面永久走势挂靠原油。2025年原油估计振撼或下跌，难有强势行情，上涨危急点集结正在地缘大局和特朗普战略。正在原油稳中偏弱的大配景下，LPG估计将延续2024年满堂弱势基调。

　　乙二醇：下游聚酯正在1月份举行季候性集结检修，乙二醇进入阶段性继续累库周期，预期2月底乙二醇华东主港库存希望上行25万至65-70万吨，但此库存正在近七年史乘库存中仍旧处于中性略偏低水准。2025年预期乙二醇新增扩产的产量增速正在3-5%邻近，下游聚酯新增扩产的产能增速正在5-7%邻近，均衡表测算2025年3-5月份继续去库，2025年下半年也偏供需均衡，故乙二醇固然短期回落，永久逢低偏强对于。

　　苯乙烯：2024年三四序度苯乙烯终轨则在以旧换新战略的提振下需求较好，1月上旬苯乙烯口岸库存仍处于史乘低位。可是近期苯乙烯供应端安装重启和新安装投产，需求端因春节长假导致个别下游减产，预期改日1-2个月供增需减，现货与盘面基差神速缩减，故短期苯乙烯承压下行。可是长周期来看，3-6月份为美国调油旺季，届时韩国纯苯或可以由于出口美国导致中国纯苯进口量降低。故2025年二三季度永久供需略偏笑观。

　　燃料油：原油趋向存下行压力，中短期持振撼观点，凹凸硫单边扈从原油较为精细，高硫需求底色存维持，需留心欧佩克增产兑现的供应利空影响，别的高估值或对高硫按捺显著，低硫供需双弱，自己主导行情有限，总体单边买卖以原油本钱逻辑为主。套利方面，油系种类中沥青多配于凹凸硫真实定性较强，凹凸硫价差扰动项较多，估计高硫面对宏观资金对高硫高估值的空配压力，但也有高硫季候性放大相对强健根基面的取利性利好。

　　沥青：原油趋向存下行压力，中短期持振撼观点，沥青现阶段虽处淡季，但根基面供需预期不弱，市集心态安稳，3月份之前以中性思绪对于。套利方面，低库存低供应弹性终年维持沥青估值，正在油系种类中偏强对于。但是现时阶段估值相对合理，守候合意的多配机会。财富可适量保存多头敞口，要点合切原油下行危急；正在对冲或卖出套保中，可拣选原油及燃料油，以期正向收益的可以性；终端财富需留心现货比赛性危急，最先思虑安静供应的延续性。

　　甲醇：原油偏高位振撼，煤炭偏弱运转，宏观国际与国内存正在必然的差异步形势，指引暂不昭彰，市集正在永久振撼之后宗旨不明。供应端，因国内煤炭代价相对偏弱，内地甲醇厂家遍及利润杰出，开工偏高，进口将正在2-3月份之后渐渐复兴平常，满堂呈扩大趋向。需求端，下游各行业利润遍及偏低，开工主动性寻常，库存相对偏高。就目前来看，下游开工存进一步走低可以。短线合切大宗商品同涨同跌形成的振撼，中期合切供需抵触，下游开工差错题目，永久需合切宏观及能化产物的趋同走势，近期或振撼为主。

　　聚烯烃：2025年聚烯烃扩能不减，PE及PP扩能铺排均正在500万吨/年阁下，而且跟着聚烯烃赔本的大幅改良，聚烯烃新安装投产的概率普及，铺排表检修也将裁汰，届时供应压力将大大扩大。需求端固然宏观托底有改良预期，可是估计改良力度有限，供需抵触或慢慢展现，聚烯烃或发酵其空配属性。

　　PVC：房地产弱周期配景之下，PVC弱需求成为常态，这也成为PVC络续走弱的最大利空，固然2025年房地产或难有本色性改良，可是宏观战略托底，PVC需求存正在边际改良的可以。固然PVC赔本较大，可是氯碱归纳利润尚存配景下PVC并未浮现显著降负荷，供应端压力较大，可是跟着氯碱归纳利润络续走低，后期PVC存正在降负荷可以。总体来讲PVC根基面缺乏利好，或不停磨底，可是供应端存正在降负可以，届时PVC或希望慢慢改变弱势面子。

　　尿素：2025年仍处于扩能周期阶段，届时供应增速或络续大于需求增速，市集供增需减的格式较为显著，正在出口没有铺开的条件下，社会库存将络续累积，市集将不停呈现为供大于求，同时因为经济地势欠佳，煤炭环境或也禁止笑观，本钱有不停下移可以，以是预估2025年市集行情或仍庇护振撼下行态势，振撼区间较2024年或有必然收窄。

　　烧碱：2025年烧碱行业仍处于供需双增阶段，虽供应的增量将能一律遮盖需求增量，可是因为烧碱的区域性个性，后期或有概率浮现阶段性供需错配，市集有概率浮现阶段性求过于供的景况，加之出口端或也有概率不停放量，以是预估2025年市集行情或好于2024年，代价重心或将有必然上移，仅供参考。

　　天胶：橡胶25年三个周期特质：产能周期见顶，是维持自然橡胶的底层逻辑，也是纵贯2024年终年行情的主线年，橡胶希望还是正在产能见顶的维持下，延续慢牛抬升的走势，但是也需求高度警卫的一点，便是需求端的危急。发端明白研判，咱们还是要把25年橡胶的行情切分为三个周期。

　　1.当下到2月春节前：第一个周期是适合产量减产并叠加春节身分，供应正在低库存实际下，不停走强；

　　2.05合约切换到09合约的周期：估计该段周期浮现正在2-4月的行情中，处于幼波段的振撼再三，此时会比拟依赖宏观、出口下滑的影响，以是警卫该段周期的回落调节；

　　3.09合约的周期将合切到年中，25年年中，不消除再次复造23、24年年中的商品满堂走弱，橡胶可能正在二季度的回落调节后，再次正在永久代价均线处造成强维持，进而可以促使09-01合约振撼偏强。

　　纸浆：预期正在供需不浮现较大转移的环境下，2025年上半年，纸浆仍处于供应宽松、库存累库的弱势周期内。纸浆现时的抵触以及不敷特别，相对的来讲会成为趁波逐浪的种类，以是行情可能摇动率偏低，相应的战略上中性振撼看待。

　　玻璃：正在产能置换战略的辅导下，玻璃供应端或庇护安静预期，行业供应压力环比削弱；需求端则需合切地产成交面积可否络续回暖以带来阶段性行情；战略上提倡合切后续地产战略的落地环境。

　　纯碱：预计2025年，纯碱或将延续供强需弱态势，高供应短时难以有用消化，以是市集压力或有延续，但本钱代价之下厂家或限造开工负荷以消重产出，供应出清或仍需较长光阴。阶段行情需合切供应端安装不料、轻碱需求开释及出口增量的络续性等身分。

　　豆一：24/25年度新豆产量扩大，供应过剩逻辑络续，期现代价很难转势。目前新国产豆供应压力仍较大，再加上后续连接到港的进口大豆货源，现货市集供强需弱的格式正在短期内难以获得基础性厘革。即使春节光阴下游浮现阶段性补货活动，面临这样强大的过剩量，其转化成效也较为有限。近期市集传言春节后或开启加工补贴，对国产豆消化带来必然利好。后期合切战略及现货购销。操作上区间操作，方向逢高试空。

　　玉米：24/25年玉米期货行情预期满堂显示先抑后扬趋向。本年新玉米成效后，卖压络续开释，供应压力不竭兑现，叠加下游需求差，市集激情低迷，期现货庇护弱势。但，因为年度玉米供应总量缩减以及取代品供应降低，叠加中储粮大鸿沟收储，远端国内玉米供应缺口或有映现，这或成为改日市集买卖的抵触点。节拍上，合切春节后卖压环境以及下游阶段性补库活动。操作上合切下方本钱维持处买入机缘。

　　棕榈油：印尼B40生柴战略细则落地，可实施性加强，目前非PSO个别实施不到位的罚款战略尚未给出，能否达成B40还存不确定性，但保险B35的题目不大。马棕油处于减产降库周期，2月斋月前备货需求也会带来维持。受帮于印尼低库存以及乌克兰葵油低供应的影响，二季度马棕油出口贩卖仍有维持，复产初期或难以显著累库。国内进口利润永久倒挂，2025年上半年有降库预期。满堂来看，本钱端和供需端都能带来必然维持。

　　豆粕：24/25年度美豆出口贩卖进度赶上上年度同期，带来必然维持，但2、3月份巴西大豆集结收割上市期，贴水压力较大，国内进口大豆采购本钱满堂或偏低。除非美豆新作面积大幅下调，不然很难厘革高库销比的近况，美豆更易低位窄区间摇动。国内2-5月船期大豆采购进度较疾，满堂不缺豆，下游采购主动性较差，难以看到有用取利增量，春节前备货或也难掀起较澜，供需端维持亏损。归纳来看，本钱端合切美豆新作面积预估，供需端无指向逻辑，豆粕满堂或窄区间摇动。

　　菜粕：1月份菜籽进口量环比，同比大跌，进口压力裁汰。同时加拿大菜籽产量下调至1780万吨。两个身分维持菜粕代价。可是目前国内菜籽足够，菜粕库存足够，且豆粕供需宽松，局限菜粕涨价空间。多空身分交错下，估计国内菜粕走势坚持弱势。

　　豆油：美豆充斥计价了多厚利空，可是宽松预期以及巴西大豆刷记实的产量，奠定了豆系的弱势根蒂。新作贴水报价仍弱势且预期仍有进一步下跌至过去两年低点的可以；本月南美气象升水、2月份面积的题材买卖是否不妨无缝连结，叠加美豆低位有调节需求。东南亚棕榈油目前奠定的油脂强势基调不改（p02的表现），且改日印尼B40以及B50的饼大又圆，环球大豆宽松的面子改日一年内难有破局，进口大豆本钱端的弱势可能仍以油粕比的强势表现。跟着巴西大豆上市，国内油厂的采购巴西豆，3月份前国内油厂耗费库存豆，压榨端庇护中等水准，油、粕预期进一步降库，4-9月份正在季候性的大豆到港压力下，国内基差的压力仍是可预料的。

　　菜油：1月份菜籽进口量环比，同比大跌，进口压力裁汰。同时加拿大菜籽产量下调至1780万吨。两个身分维持菜油代价。可是目前国内菜籽足够，进口菜油库存不竭攀升，局限菜油涨价空间。多空身分交错下，估计国内菜油代价摇动猛烈。

　　棉花:2024年宏观增速正在1季度后渐渐降低，宏观滚动性趋紧，零售进入低延长，棉国内需求也正在1季度后渐渐下调，而国内预期产量提增，棉库存永远处正在相对高位。对应的棉价正在1季度幼幅走高新进入络续回调走势。跟着代价走低到相对低位，预期2025年环球产量可以受到必然按捺。而国内需求较大可以跟着宏观滚动性回升而回升，供需面希望正在上半年趋好，而下半年宏观利好兑现后经济增速可以放缓或相对降低，棉市需求也相对降低。终年走势预期上半年探底回升为主，下半年调节为主，满堂为回升状况。

　　螺纹：看待2025年消费来看，国内房地产高库存的环境下，消费难有增量；基修正在“两重”战略援帮下，希望渐渐探底；成立业正在“两新”援帮下，需求或有必然延长。可是特朗普当局的“”本事或加剧，加之越南、印尼等钢材反推销对国内的障碍，国内钢材出口处境将快速恶化，国内钢厂的存在处境将不停转差。遵循全国钢协2024年10月份的预测，2025年环球钢铁需求将延长1.2%至17.72亿吨，即增2100万吨。表洋需求扩大、国内需求降低、出口本钱扩大的环境下，估计国表里价差将进一步增大。产能过剩的配景下，本钱或为钢材的首要订价逻辑。

　　铁矿：遵循海表矿山季报，2025年四大主流矿山估计产量扩大1500万吨，此中淡水河谷、力拓、FMG估计各增500万吨，BHP估计产量持平。别的，印度估计增700万吨阁下。国内铁精粉估计增500万吨阁下。其余非主流矿山估计增1000万吨阁下。合计增量起码正在3700万吨阁下。遵循全国钢协2024年10月份的预测，2025年环球钢铁需求将延长1.2%至17.72亿吨，即增2100万吨，估计铁矿石需求增1700万吨，即环球来看，铁矿石供需过剩量约2000万吨。以是估计2025年铁矿石过剩量将大幅收窄。

　　焦煤：25年国内焦煤产量年希望扩大，表洋进口煤量庇护高位，焦煤供需过剩题目加剧，25年煤焦或振撼偏弱为主。焦煤进口量受代价身分影响较大，容易浮现进口利润翻开新进口量神速扩猛进而打压煤焦代价的环境，需求上，钢材消费仍难有显著进展，煤焦钢下游财富利润单薄，焦化厂和钢厂自23、24年后将维不停持原料低库存战略，因此也存正在着下游阶段性补库导致煤焦向上的动力。

　　焦炭：焦炭正在较长一段时候内仍将处于供应过剩格式，取利需求较差，下游钢厂因利润需求等来由，对焦炭备货意图偏低，24年补库力度低于旧年，钢厂限造到货形势扩大，遍及采用低库存采购战略，焦化企业遵循焦化利润动态调节焦炭产量，焦化厂库存亦难大幅升高，估计25年焦炭库存仍将庇护正在低位，同时鄙人游利润修复、集结补库时焦炭低库存有利于其反弹。

　　工业硅：2024年工业硅供应显示过剩状况，西北区域新增产能较多，因为丰水期未受干旱和暴雨影响，西南丰水期产量高于往年。下游方面，多晶硅厂受现货代价下跌影响检修络续扩大，有机硅需求维稳。25年工业硅供应仍有增量，下游需求难见进展，前期高额库存死不改悔，工业硅或延续供应过剩态势，估计盘面将显示低位宽幅振撼态势。

　　碳酸锂：2024年碳酸锂延续振撼探底趋向，个别产能有所出清，且出清项目数目渐渐扩大，需求上4季度终端浮现淡季不淡，碳酸锂亲热周期底部。2025年碳酸锂供应过剩状况或将幼幅好转，美国元首人换届后，合税壁垒存正在扩大可以，国内宏观存正在转好预期，消费旺季碳酸锂代价希望扈从终端反弹，主力合约运转区间或较24年有所抬升。

　　沪铜：2024年环球供需过剩但并不要紧，铜价先扬后抑简直还原涨幅，对阶段过剩已有较充斥响应。2025年上半年经济增速希望止跌回升，援帮铜需求增速回升。正在络续矿端偏紧加工费低位按捺产能及中国宏观主动感化下，供需状况预期趋好，代价希望年头探底阶段回升。年中前后或下半年，宏观增速回升放缓或降低，铜需求也可以增速放缓，铜价可以再次进入阶段调节。但永久需求延长、矿端偏紧面子仍是援帮，永久期末费比仍低位决心了铜价宏观趋向延续偏强基调不改。以是估计代价先扬后抑，满堂回升。

　　氧化铝：氧化铝近远月浮现较大的分别，最先是近月维持的现货逻辑浮现显著的松动，2024年的氧化铝高利润带来的获利效应高促使国内氧化铝2025年大幅投产，有投产的预期顺手投产能厘革偏紧的格式，别的2025铝的终端消费需求预期增速放缓。铝土矿的供应扰动也浮现必然的和缓；

　　其次，远期买卖的实在便是25年的投产，固然根基面近端还是是偏紧但有改良，但大的宗旨有投产预期，多头一耿介在高位就呈现的偏庄重，叠加美元络续走强和黎民币贬值，令满堂气氛消极，买卖特朗普上台盘面做空气氛浓烈策动。

　　可是归纳来看，氧化铝鄙人跌兑现了一系列利空逻辑后，远期合约的代价也一经相对中性，以是对远期下跌空间坚持庄重，但因为现正在激情上一经一律转空，以是氧化铝正在2025年一季度，可以先坚持弱势看待为宜。

　　欧线：特朗普合税战略激发投资者忧郁中美以及中欧之间的商业比赛，对欧线盘面带来激情压造。地缘大局不稳，红海运输中缀，运费端依旧有维持。欧线盘面总体呈现为“上有阻力，下有维持”，2025年欧线盘面运转节拍希望坚持宽幅振撼。